早盤(pán)市場(chǎng)低開(kāi)后快速殺跌，滬深300(1854.757,-7.34,-0.39%,吧)指數(shù)下挫至1816點(diǎn)，并逐步回跌收窄。盤(pán)面顯示，自10月28日開(kāi)始的本波段反彈運(yùn)行到目前的點(diǎn)位上，仍有獲利盤(pán)未完全消化，且市場(chǎng)中較為敏感的技術(shù)支撐位的有效性也在減弱，在沒(méi)有外力作用下，短期大盤(pán)將繼續(xù)下行，而前一段時(shí)間里上漲幅度過(guò)大的題材股有望成為回調(diào)壓力最大的一類(lèi)品種。

　　我們注意到，近期權(quán)重股在年報(bào)不利因素的打壓下逐步走低，中國(guó)銀行(3.02,-0.03,-0.98%,吧)更是破位下行，使得市場(chǎng)的恐慌氛圍有所顯露。我們認(rèn)為，市場(chǎng)的頹勢(shì)在短期內(nèi)一時(shí)還難以改變，即使由于短期超跌而出現(xiàn)了技術(shù)性的反抽，該反抽的力度預(yù)計(jì)也應(yīng)該會(huì)比較有限。

　　首先，就產(chǎn)業(yè)環(huán)境而言，美國(guó)國(guó)際貿(mào)易委員會(huì)以6:0的投票結(jié)果，批準(zhǔn)了美國(guó)商務(wù)部對(duì)產(chǎn)自中國(guó)的環(huán)狀焊接鋼管征收最多40.05%的反補(bǔ)貼稅，以抵消中國(guó)政府對(duì)本國(guó)鋼管制造行業(yè)的補(bǔ)貼。這一投票結(jié)果，為美國(guó)商務(wù)部發(fā)布其反補(bǔ)貼稅課征命令掃清了障礙。自世界各大經(jīng)濟(jì)體陷入衰退后，各自的產(chǎn)業(yè)營(yíng)商環(huán)境處于持續(xù)的惡化之中。此時(shí)主要國(guó)家設(shè)法利用手中所掌控的資源來(lái)轉(zhuǎn)嫁危機(jī)的主觀愿望也持續(xù)增加，使得貿(mào)易摩擦開(kāi)始增多，并有進(jìn)一步升級(jí)的可能。由于摩擦的增多會(huì)反作用于彼此之間的貿(mào)易和產(chǎn)業(yè)環(huán)境，對(duì)原本不樂(lè)觀的出口形勢(shì)再添新的壓力，國(guó)內(nèi)龐大的出口產(chǎn)業(yè)群可能因此面臨著新的、不利的生產(chǎn)和營(yíng)銷(xiāo)環(huán)境的考驗(yàn)。

　　其次，就貨幣流動(dòng)性而言，央行從2008年12月23日起，下調(diào)一年期人民幣存貸款基準(zhǔn)利率各0.27個(gè)百分點(diǎn)，中央銀行再貸款、再貼現(xiàn)利率同時(shí)下調(diào)。此外，從25日起下調(diào)金融機(jī)構(gòu)人民幣存款準(zhǔn)備金率0.5個(gè)百分點(diǎn)。近期出臺(tái)的一系列宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)顯示我國(guó)的經(jīng)濟(jì)也處于下滑的危險(xiǎn)之中。為了對(duì)沖上述下滑危險(xiǎn)的不利影響，我國(guó)央行積極放松貨幣，以期為市場(chǎng)注入更多的流動(dòng)性，對(duì)產(chǎn)業(yè)環(huán)境變差企業(yè)會(huì)起到一定的協(xié)助作用。我們注意到，由于產(chǎn)能過(guò)剩的情況并沒(méi)改變，企業(yè)在收益率下降的情況下向外擴(kuò)張的欲望難以增強(qiáng)，流動(dòng)性的注入更多是為了緩解資金流動(dòng)壓力，而不能新增收入。同時(shí)，企業(yè)對(duì)未來(lái)的消極預(yù)期可能促使其采取現(xiàn)金為王的保守策略，主動(dòng)降低信用需求，從而給希望中的流動(dòng)性從央行發(fā)軔、再到商業(yè)銀行、最后再注入到生產(chǎn)和流通企業(yè)之中去的資金灌溉路徑發(fā)生一定程度的摩擦和損耗。

　　再次，就股票供給以及由此所導(dǎo)致的市場(chǎng)預(yù)期而言，2009年全年將新增流通股合計(jì)6871.89億股，這一數(shù)字是2008年的4.23倍。另外，明年還將一共有431家上市公司進(jìn)入全流通時(shí)代。我們注意到，明年的6000多億解禁股中有大量的股份歸屬于控股股東，該部分股份的鎖定性預(yù)計(jì)會(huì)比較好，預(yù)計(jì)難以形成現(xiàn)實(shí)的拋售行為，真正拋售的壓力會(huì)比較有限。但是，市場(chǎng)畢竟面臨規(guī)模巨大的解禁股上市的心理壓力，該解禁上市行為會(huì)在目前的股票價(jià)格上有所反映和預(yù)期，并對(duì)投資者的信心形成一定程度的抑制。

　　總體分析，市場(chǎng)近期在技術(shù)支撐位附近反復(fù)拉劇，但重心仍在階梯式下移，由于并沒(méi)有超出市場(chǎng)預(yù)期的利好出臺(tái)，即使年底因素會(huì)形成交易性機(jī)會(huì)，也難以形成有力的反彈行情。由于宏觀經(jīng)濟(jì)基本面預(yù)期仍不明朗，加上海外市場(chǎng)的動(dòng)蕩、政策刺激的邊際效應(yīng)遞減、不利年報(bào)的即將出臺(tái)等多種因素，國(guó)內(nèi)A股市場(chǎng)的不確定性依然很大。不排除在年關(guān)將近的特殊時(shí)間點(diǎn)上，游資的退出會(huì)加大市場(chǎng)的振蕩。投資者宜持謹(jǐn)慎態(tài)度、控制好倉(cāng)位以規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)。